1-14) 许多人将比特币的抛售归因于日本套利交易的解除，但现实情况更为复杂。自三月中旬以来，比特币一直处于脆弱状态，尽管在此期间纳斯达克上涨了15%， 贬值了10%，比特币仍然在区间内波动。套利交易依赖于持续的高美国利率，这种情况不太可能持续。游戏规则已经改变。
2-14) 在过去的24小时内，加密货币市场的交易量达到了2440亿 ，这是自3月6日以来的最高水平。比特币在当天创下历史新高后经历了显著的日内清算。尽管我们在二月和三月初非常看好，但在大幅下跌后我们采取了谨慎的态度，因为我们的回测表明市场前景难以预测。事后看来，这是正确的决定。
加密货币交易量（2440亿美元）与比特币
3-14) 金融市场就像拼图，需要定期重新组装，新的资产价格驱动因素不断涌现。这就是其中之一。与四月和六月的急剧下跌不同，这次可能不会出现由增加杠杆来缓解的逆转。
4-14) 比特币ETF购买的初始浪潮在几天后于三月中旬停止，当时对更高CPI数据的担忧导致宏观经济界担心美联储再次加息。我们迅速注意到，尽管比特币ETF购买热烈，但很可能是套利基金在购买ETF的同时做空期货。然而，信号效应推动价格上涨，直到3月6日的波动性激增。
5-14) 那些对冲基金可能已经将其头寸卖给了散户投资者，后者不太可能削减亏损头寸，ETF购买仅略有恢复。更有趣的是，自4月20日 以来，稳定币 到加密货币的通道已经停止。减半的媒体炒作最初推动了兴趣，然后逐渐消退。
6-14) 因此，边际价格制定者在期货杠杆中看到了波动。100倍杠杆的时代可能已经结束，但显著的杠杆交易仍然存在，增强了回报——或加速了损失。交易所通过清算用户和提供杠杆的融资成本获利。今年，我们观察到了三波杠杆增加。
7-14) 第一波与三月创下新高的上涨相吻合，由于一月底灰度比特币ETF的卖出流量下降和一月底较低的PCE通胀数据推动。尽管我们在一月初变得谨慎，但到一月底，我们建议跌至4万美元是一个很好的 机会，目标价为7万美元。
8-14) 比特币跌至56500美元。然而，第二波始于5月20日，当时SEC表示以太坊ETF即将获批。尽管几周后由于对德国比特币抛售的担忧跌至53500美元，比特币仍反弹至7万美元以上。
9-14) 第三波始于七月初，德国比特币抛售结束后。市场随后关注较低的通胀数据，这为潜在的降息打开了大门。这一势头引发了对7万美元的又一次尝试。
10-14) 在四月和六月的抛售期间，尽管杠杆期货交易者推动价格上涨，清算的美元金额仍然相对较低。由于平稳的稳定币市值表明没有新资金进入加密市场，这成为了交易者之间的零和游戏，直到一些人因过度杠杆而遭受损失。
11-14) Th最近的抛售导致的清算数量显著多于四月和六月的清算，极大地减少了“杠杆”池。因此，即使价格略有反弹，这也应抑制交易者的冒险意愿。此外，尽管与2021年的牛市相比，清算量较小，但由于没有新资金进入加密市场，它们显得尤为重要。
比特币和以太坊期货清算（6.22亿美元）与比特币
12-14) 昨晚，宏观经济担忧暂时退居次要地位，因为ISM服务业指数显示出改善。然而，与ISM制造业指数一样，价格上涨表明美联储面临两难选择：要么通过降息支持就业市场，要么继续抗击通胀。也许鲍威尔希望被记住为一个抗击通胀的斗士。现在降息和提供刺激可能会玷污他的声誉，因为增加的刺激可能会再次推高通胀。
13-14) 作为交易者，我们经常采取最大甚至杠杆多头头寸。我们必须等待这些有利时机，不能突然声称有无限的时间来忽视“短期”波动。在这种时期，风险管理对于保护交易资本至关重要。八月和九月是交易缓慢的臭名昭著的月份。许多机构投资者正在度假，部署大量资本是他们最不考虑的事情。一旦这个时期结束，机会可能会出现。
14-14) 这种方法将机构与散户交易者区分开来，散户交易者往往追逐每一个机会，而机构则仔细评估风险和回报。虽然逢低买入有时是一个明智的策略，但现在仍然太过冒险。